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    资本:并购背后的那只手|中欧商业评论

    Author:zhoulujun@live.cn Date:

    资本意志和企业家意志到底是什么关系?投资人在推进一桩并购案时到底作何考虑?

            翻看新闻,很多合并背后都闪现着资本活跃的身影。2012年优酷土豆合并,媒体用词是资本方“主导”的合并,今年发生的几起并购案中,诸多资本方更是榜上有名,有人扒出背后故事,猛料甚多。一次合并中,相关方数十家,资本方更是纵横交错、根连盘结,更有甚者两家合并公司背后的资本是一方。
            资本何以如此活跃?这是由寡头企业市场竞争格局决定的。微观经济学告诉我们,寡头垄断者之间存在着相互依存性。在绝对垄断的市场中,垄断者作价格、产量等决策时不需要考虑任何对手的反应,而在寡头垄断市场上,其中一方做出各种市场决策时都需要考虑对方的反应。
            以滴滴快的为例,自2014年1月开始,滴滴与快的发起了多次向司机、乘客发放补贴的战斗,可谓是贴身肉搏,你来我往打了数个回合,总共烧掉了30亿元以上的资金。58同城与赶集网同样在烧钱大战中僵持了数年。双方在百度、各类本地媒体上不停地投放关键词广告、电视广告、楼宇广告。2011年,58同城曾大举投放7000万美元广告,以树立品牌形象。到2014年,58同城全年广告费用为7340万美元,相较于2013年的2270万美元增长超过两倍,增长速度远高于当年营收81.8%的增长率。2014年初赶集网杨浩涌就表示,全年将投放2亿元人民币在市场推广上。当年,赶集网重金邀请谢娜作为代言人并投放巨额电视、户外广告,一年后,赶集网的代言人又再一次“升级”为范冰冰。
           大量市场推广费用拉低了企业的利润率。滴滴和快的、赶集网和58同城巨额烧钱,资金从哪里来?显然背后站着的是风险投资和互联网大鳄。滴滴打车背后除了腾讯,还有中投公司、淡马锡等风险投资公司;快的背后则站着阿里巴巴、软银中国、老虎基金。赶集网的投资人团队也十分靓丽,今日资本、红杉资本、诺基亚成长伙伴基金、安大略教师退休基金、麦格理等;而58同城背后有老虎基金、腾讯公司等的巨额投资。
           通过烧钱迅速抢夺市场的效果十分明显,但是,另一个结果是双方僵持不下,短期内无法分出胜负。与此同时,新的危机正在来临。当打车软件市场竞争惨烈的同时,专车市场风生水起。如果将时间、精力都耗费在打仗上,无疑给专车市场的竞争对手们以可乘之机;同样,在分类信息网市场厮杀的58同城与赶集网突然发现在它们的“后院”各类O2O业务蓬勃发展,再为一个旧的市场耗费巨资显然不值得,这会失掉新的机遇。
            于是,投资人为了减少企业间继续烧钱进行无谓的竞争,开始撮合寡头企业之间进行合并,这符合投资人的利益,同时也规避了恶意烧钱的行为,把握新的市场机会,通过规模化消灭市场第三名,以及那些新兴的创业公司。
    我们有幸采访了主导优酷土豆合并、参与了滴滴快的合并的资深投资人、纪源资本的符绩勋先生,听听他作为资本方,对于这个话题的见解。

    若尚无造血功能,整合是必然的
    《中欧商业评论》(以下简称CBR):2012年你参与了优酷和土豆的合并,新闻报道都说你是“主导”方,今年又参与了滴滴与快滴的合并。你的考量是什么?
            符绩勋:我们确实在推进,这就是所谓的“谈判”过程,但核心还是团队本身,包括两边的创始人和创业团队,他们对方向的认可非常重要,否则资本再推也没用。
    我是这么看问题的:首先是为什么要合并,这是一个大前提。在回答这个大前提的时候要看的是市场格局。这个格局内有几家竞争对手、处于什么阶段、这个阶段有没有一个明确的领头方,格局会促发一些探讨;其次是考虑相互之间的投资,也就是烧钱,这里面有资金的利用效率问题,也有企业本身能否独立持续发展的问题,它有不断融资的需求,在这个基础上,它会有动力。在这个大前提之下就有一个多方的探讨,当时土豆有多个选择,包括优酷、爱奇艺、腾讯视频,我当时就说,一定要主动而不是被动地去做选择,最后选择了跟优酷合并。

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    (本篇全文发表于《中欧商业评论》20157月号。订购热线:02128905977,网上订购点击此处)


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